上周四凌晨兩點，美聯儲毫無懸念地加息25個基點，美聯儲利率升至1.75%-2%。這是今年以來美聯儲第二次加息，自2015年12月以來美聯儲已加息7次。但此次加息對全球影響最大，等同於宣告美聯儲退出了金融危機后采取的貨幣寬松政策。自2008年全球金融危機以來，美聯儲為應對金融危機和經濟衰退而采取的非常規政策已維持10年之久，如今終於走到了回歸貨幣政策正常化的時候。隨着美國退出量寬，市場利率和風險定價必將走向常規化，這必將對全球和中國經濟帶來深遠影響。
加息抬升資金成本
此次加息后美聯儲利率距離3%的正常水平還有不少空間，美聯儲預計年內還將加息兩次，明年將升息3次。除了利率的正常化，資產負債表的正常化也是美聯儲貨幣政策正常化的應有之義。目前，美國縮減資產負債表的步伐正穩步推進中。加息加上縮表，令到市場中的美元更因物以稀而貴，必將抬高資金成本。
今年以來，中美貿易摩擦不斷，美債收益率持續走高，美國十年期國債收益率一度升破3%，美元指數上升帶來的共振，令到全球市場動盪不安，新興市場國家資產遭遇大量拋售，跟隨美國加息也未能阻止資產下跌的步伐。阿根廷、土耳其等國家貨幣風雨飄搖，中國香港也備感壓力。
美聯儲加息話音剛落，實行聯繫匯率的香港宣布加息25個基點，港元利率至2.25%。歐洲央行醞釀年底退出寬松幣策，中國表示暫無加息計劃，維持年利率2.75%。
事實上，美國加息無疑令到中國貨幣政策陷入兩難，留給人行的政策選項并不多。美國加息將加速美元資產回流美國，中國不跟隨加息的話，中美利率剪刀差拉大，或加速國內資金外流，冲擊匯率穩定性。但中國若跟隨加息，必將增大債務成本，對正處去槓桿中的中國來說是難以承受之重。從5月份經濟數據上看，中國經濟的基本面也并不支撐加息這一政策選項。因此上周四，人行沒有跟進加息，如常進行逆回購操作。美元加息也令到人民幣貶值壓力上升。上周四晚美元大漲，上周五人民幣中間價下調344個基點，創下4個月來最大跌幅。
流動性趨緊現金為王
另一引發市場擔憂的數據是，上周二，人行公布5月份社會融資規模增量為7608億元，相比預期估值13000億少了一半。5月的社融增量較上月跌幅超過五成，同比減少3023億元，縮水三成，創下22個月新低。社會融資縮水的背后凸顯現金的寶貴，整體融資環境偏緊，市場流動性趨緊。
4月以來，內地信用債券市場違約事件接二連三。往下觀察，更多的債券違約潮或將接踵而來。除了一向對資金敏感的中小企，以往備受銀行青睞的城投也是風聲鶴唳，資金難求。
在流動性趨緊的情形下，任何激進的投資策略都是作死的節奏。那些此前采用高槓桿的企業，將會面臨不可承受之重。對普通人來說，減少負債，現金為王，是應對之道。銀保監會主席郭樹清上周四告誡投資者說，理財產品超過6%就要打問號，超過8%就很危險，超過10%就要做好損失全部本金的準備。也不要指望以錢生錢吃高息利差，千萬不要把郭主席的話當耳旁風！
預料人行或會采取上調MLF和逆回購利率，實行變相加息，以維持經濟發展所需要的適當流動性。
福不雙至，禍不單行。上周五貿易戰又突然來襲。自今年3月中美貿易摩擦發生以來，經歷了兩國代表「北京－華盛頓－北京」的多輪談判，不料一夜間又回到了起點。事態將朝何方發展演進，目前仍難以判斷，其后果亦難以預料。總之，全球寬松退出，貿易戰陰雲籠罩，進入多事之秋的中國經濟正面臨多重考驗。香港商報記者李穎
