低估值非判斷吸引力唯一因素

　　香港資本市場進入7月，波動依然。中美貿易爭端、人民幣匯率及港元拆息等等一系列因素，導致港股在下半年的第一個交易日就出現明顯震蕩。回顧過去一個月，亦是A股入摩一個月回顧。參考內地統計數據，自6月1日A股正式納入MSCI新興市場指數開始，透過「滬港通」及「深港通」的月內北向成交金額按月增加至3524億元(人民幣，下同)，不過净買入力度按月卻減少約40%，反映資金存在若干流出的情况。

　　單純觀察6月份，「滬港通」及「深港通」成交均活躍，總額更創下今年以來第二新高。綜觀今年上半年，北上資金累計净買入合共約1602億元，但在6月份如上文談到，净買入力度按月卻出現減弱，金額降至285億元。

目前低估值不一定吸引

　　無可否認，投資者最不喜歡看到不明確的前景及不穩定的趨勢，隨着美國對中國加徵關稅時點臨近，加上美國擬加大對中國企業施加潜在投資限制力度，兩國貿易摩擦看似仍在升溫，投資者情緒難免變得越來越觀望。

　　美國的取態看似并非僅屬貿易領域，一步步進迫，看似醉翁之意不在酒，美國政府若然限制中國資金流入不同的領域，斷然采取一系列限制措施，勢必影響環球資金流向，打破原有全球市場產業鏈的平衡格局，將會對環球不同的企業估值產生長遠深遠的負面影響，而這種影響更會影響環球資本市場的表現。

　　港股昨日曾跌近千點，除了環球宏觀及微觀因素影響之外，目前人民幣的貶值情况亦令投資者出現避險情緒。人民幣匯率在過去一個月出現持續的調整，影響明顯，難免對人民幣資產或不同的產業鏈的估值造成價值調整的壓力，對其他板塊如金融或以人民幣作為主要收入來源的企業構成一定負面壓力。

　　目前市場的估值頗低，但「低估值」僅為判斷市場吸引力其中一個重要因素，但不是唯一的因素，可預測性、可判斷性以及穩定性亦是不可忽略的重點，筆者認為缺一不可。

　　資深金融及投資銀行家溫天納