人行施5千億MLF操作創紀錄

穩健偏寬鬆幣策基調已定

【香港商報訊】人民銀行昨日開展5020億元人民幣一年期中期借貸便利（MLF）操作，利率3.30%與上次持平。5020億元的規模，為有記錄以來單日最大。受訪專家認為，人行昨日的操作是為了保持市場流動性的合理充裕，鼓勵信貸投放和支持信用債投資，希望通過貨幣寬鬆來穩經濟和穩信用。與此同時，中國去槓桿的基調已發生變化，已由去槓桿轉為穩槓桿，下階段不會在去槓桿問題上出台更多的政策。香港商報記者朱輝豪

為保持流動性合理充裕

今年6月，人行曾兩度開展MLF操作，累計投放4035億元。另據路透統計，本周共有3700億元逆回購到期，其中昨日到期1700億元。而7月僅有一批MLF到期，為7月13日的1885億元，人行已於當日進行了等量續作。據此計算，本月通過MLF淨投放的規模達5020億。

對於人行昨日投放大規模MLF的分析，交通銀行首席經濟學家連平在接受本報記者採訪時表示，從具體情況來看，目前市場整體的流動性和利率水平都有變化，資金不像6月下旬那樣比較寬裕。「目前要保留市場流動性的合理充裕，人行是在根據情況進行對沖。」

昨日的國務院常務會議提到，穩健貨幣政策鬆緊適度，保持適度融資規模，保持流動性合理充裕；疏通貨幣政策傳導機制，引導金融機構利用降準資金支持小微企業等，引導金融機構保障融資平台公司合理融資需求。

招商銀行分析師劉東亮表示，「這可能是之前鼓勵信貸投放的政策開始實施了，緊信用肯定是不能長期持續，否則違約壓力太大，要想辦法去疏通融資的渠道，無論是表內或者表外，人行配套MLF政策既包括了表內也包括了表外。」

中低評級信用債需求或上升

在今年6月初，人行宣布對MLF擔保品進行擴容，納入AA+、AA級等信用債及部分專項金融債。本月18日，網傳人行近日窗口指導銀行，將額外給予MLF資金，用於支持貸款投放和信用債投資。對於貸款投放，要求較月初報送貸款額度外的多增部分按1:1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵票據和同業借款。對於信用債投資，AA+及以上評級按1:1比例給予MLF，AA+以下評級按1:2給予MLF資金，要求必須為產業類，金融債不符合。業內分析認為，隨?MLF資金的到位，後續中低評級信用債的需求有望顯著上升，從而帶動中低評級信用債的回暖。

「人行昨日投放巨額MLF，可能跟上周窗口指導銀行增加貸款投放和信用債投資也有關。」連平說，當流動性相對寬鬆之後，也釋放一種政策不會繼續收緊的信號。在這種情況下，市場風險偏好可能會有一定程度的改善，但不可能會有明顯的上升，即如果貨幣市場的利率處於一個較低的水平，部分資金風險偏好可能會高一點，將用於投資低等級的信用債。

去槓桿轉為穩槓桿

人行公開市場上周淨投放規模達5400億元，創半年單周新高，並結束此前連三周淨回籠態勢。中信證券固收分析師明明認為，從6月以來的MLF操作看，包括中間還有一次降準，貨幣寬鬆特徵或者說趨勢非常明顯。「結合上周MLF掛鉤銀行投資中低等級債券，現在人行還是希望通過貨幣寬鬆來穩經濟和穩信用。」

連平指出，從最近的情況來看，穩健偏鬆的貨幣政策已比較明顯，而且高層會議提及要保持市場流動性合理充裕，釋放的是貨幣政策要朝偏鬆的方向進行調節。他指出，穩健寬鬆的貨幣政策已經定調，下半年整體會朝着這個方向進行調節，應該不會再有明顯的收緊政策。

此外，連平認為中國去槓桿的基調已經發生變化，已由去槓桿轉為穩槓桿。「人行在2018年一季度貨幣政策執行報告中曾透露『去槓桿初見成效，穩槓桿成為下一階段主要目標』，實際上我在去年4月份曾提及，中國經濟問題不在於總量，而在於結構問題，同時在於去槓桿的核心是穩槓桿。目前這個趨勢比較明朗，中國不會在去槓桿、降槓桿的問題上出台更多的相關政策，目前的槓桿率保持總體平穩即可。」連平說。