抗癌藥減價 機會與挑戰並存
醫藥股藉「藥神」效應再走紅
最近電影《我不是藥神》紅遍內地大街小巷，獲高票房及高口碑。電影情節可謂直擊觀眾內心、猛戳觀眾淚線，同時引人深思。電影反映的藥價貴問題在內地引發強烈關注。受電影帶動，內地醫藥股再次走紅，中國生物製藥(1177)及金斯瑞生物科技(1548)等旗下有推抗癌藥的藥股升勢明顯。香港商報記者 范曉昱
《我不是藥神》講述了一個交不起房租的印度神油店老闆程勇受病人所託，從印度走私代購一種用於治療慢性粒細胞性白血病藥物「格列寧」的仿製藥。在與幾位慢粒白血病人的接觸中，他慢慢走進了病人的生活，了解到內地白血病人不得不購買高價特效藥以維持生命的困境。因內心的震撼，程勇從一個自私的商人轉變為無私的救助者，選擇為病人的生存權而抗爭，雖因走私受到法律制裁，但也贏得了病人的尊重。內地觀眾大多被程勇的行為所觸動，亦對現存買藥貴、買藥難等問題進行激烈討論。
國家領導人對輿論熱議的藥價貴問題非常重視，要求有關部門加快落實抗癌藥降價保供等措施。國務院表示，決定對進口抗癌藥實施零稅鼓勵創新藥進口，同時將藥品納入藥保目錄。
中生製藥：首季研發投入佔比13%
中生製藥業務覆蓋醫藥研究與開發、生產和銷售全產業鏈。產品包括多種生物藥、化學藥及中藥現代化製劑，如潤眾(恩替卡韋)分散片、天晴甘美(異甘草酸鎂)注射液、凱時(前列地爾)注射液、維健(雷替曲塞)注射液等，在肝病、腫瘤、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統用藥、骨科疾病等多個極具潛力的治療領域具有市場優勢。
2018年首季，集團實現營收46.53億元(人民幣，下同)，同比增長20.4%，新產品銷售佔集團總收入約14.7%；歸母淨利潤7.71億元，同比增長33.2%。在新品的貢獻下，以及受並表前北京泰德毛利率較高的影響，中生製藥毛利率提升至79.7%。
截至2018年3月31日止3個月，中生製藥抗腫瘤用藥之銷售額約4.44億元，佔集團收入約9.5%。總體來看，2018年首季中生製藥實現了大部分藥品收入的增長，帶動集團總收入雙位數增長，盈利水平逐步提高。作為內地第一梯隊創新藥企業，集團2017年研發投入15.95億元，佔總營收10.8%，2018年一季度研發投入佔比13.1%。
對比內地多家醫藥上市公司，中生製藥的研發投入位處領軍地位。公司還積極開拓與國內外著名醫藥科研機構、企業廣泛合作，同時積極探索利用大數據、人工智能及科技金融等新技術和手段不斷提升企業的管理和研發、生產和營銷效率。
抗癌藥獲藥監局註冊批件
早前摩根大通到訪中生製藥南京廠房後發表報告指，集團在開發生物製藥方面有遠大計劃，正開發超過30款生物藥品，並於人手及設施方面大力投資。由於中生製藥肺癌藥品推出後反應強勁，該行調整銷售預測，同時降其今年市場推銷費用增長預測，自44%降至40%。長期而言增加新生物藥品銷售比重，2022年及2025年料有關產品分別佔銷售1%及3%。基於以上調整，摩通升中生製藥目標價，自18.67元上調至20元，評級維持「增持」。
花旗預期中生製藥上半年盈利將符預期，主要因為納入國家報銷藥物目錄後其腫瘤科藥物銷量擴張，而其肝炎藥物「Tenofovir」及抗癌新藥「Anlotinib」增長亦在正軌上。
近日中生製藥公布，附屬正大天晴藥業研發的仿製藥「注射用硼替佐米」(包括1.0mg及3.5mg兩個規格)，已獲得國家藥品監督管理局頒發的藥品註冊批件。硼替佐米(Bortezomib)是一種蛋白酶體抑制劑，屬於靶向治療的新型抗癌藥，主要用於治療多發性骨髓瘤及被套細胞淋巴瘤。該產品不僅將為臨床醫生提供治療骨髓瘤的又一選擇，同時可降低骨髓瘤患者的治療費用，具有較大的社會意義。
金斯瑞：持續獲北水注入
金斯瑞生物早前持續獲北水注入，上個月全日最高淨買量達5304萬元。集團去年盈利2612萬元(美元，下同)，同比跌0.4%，收益1.52億元，同比增33%，每股盈利1.52分，不派末期息。該股今年累升37%，以最新股價27.35港元計，市盈率230倍。
公司解釋，收益及毛利增加，主要由於新型抗體藥物及生物仿製藥開發服務訂單數量大幅上升、升級產品及配置銷售團隊等。分部業績方面，生物科學服務及產品收益1.22億元，同比增13.7%，主要受惠於分子生物學及美國客戶大幅增加，以及生物製劑業務收入增加。
期內，工業合成生物產品收益為1178萬元，同比增68%，細胞治療收益為1834萬元，研發開支為1810萬元，同比增90%。集團稱，將於今年建設標準生產基地，以滿足臨床試驗要求及未來商業化生產的需求，並會專注發展內地工業市場及新的國際市場。
摩通早前報告上調金斯瑞生物科技目標價，以現金流折現率計，由36元升至37元，維持「增持」評級。該行指，金斯瑞在過去4個月取得很多進展，其中今年5月獲美國批准就針對骨髓瘤患者的細胞療法開展臨床試驗，預期有關試驗行動可為集團帶來每股3元的價值，但同時亦會提高臨床試驗的費用。
摩通分別下調對金斯瑞今明兩年國際公認會計準則的盈利預測28.5%及40%，以反映上述美國骨髓瘤療法臨床試驗的發展成本上升。
第一上海證券首席策略師葉尚志接受本報記者訪問時表示，金斯瑞生物科技是去年第一支受拉動的醫藥股，去年12月由9元開始大幅上漲，今年1月高位達34元，累升2.7倍。其前期發展受內地投資者鍾愛，故不斷有北水注入，且該股估值較高。
謹慎篩選龍頭企業
資深投資銀行家溫天納接受本報訪問指，國家領導人批示對社會醫藥行業發展是好事，同時對內地醫藥類股份亦是挑戰，首先政府要求藥價降低會對醫藥企業控制成本造成壓力。其次，降低關稅、鼓勵藥品進口會對國產藥形成競爭，亦是不小的挑戰。整體來講，他認為內地醫藥市場是擴張的，但預計未來各醫藥股會有分層次表現。
溫天納又稱，受外貿衝擊，內需是推動內地經濟發展的新增長點，其中包括醫藥醫療方面的內需，所以十分看好相關板塊。他建議投資者購買醫藥股時要謹慎篩選國家龍頭醫藥企業，全面考慮企業誠信、品牌以及是否有國家資金支持等因素。
毛利較高醫企受壓
此外，葉尚志表示，醫藥行業是一個長遠成長型行業，未來國家會更加關注行業並投入更多研發力量。近期醫藥股持續受到追捧，相關股份沒有跟隨大市波動而下跌，而且估值相對較高。他認為，近期電影話題引發強烈討論，一方面給予市場契機炒熱醫藥股；另一方面，國家作出批示降低藥價，部分藥品毛利率較高的醫藥企業可能會面對短期壓力。
東驥基金管理董事總經理龐寶林接受本報訪問指，國家強大起來，人民生活水平提高，生命也越來越重要，所以醫藥市場也越來越大。當局進一步對醫藥市場加強規範，雖然進口產品會對內地醫藥企業造成壓力，但亦可以促進其發展，整體來說醫藥股未來發展勢頭良好。
【拆局解碼】疫苗事件拖累醫藥股？
在內地上市的長春長生生物科技有限公司日前被揭疫苗不合格，遭國家藥品監督管理局罰款逾300萬元。事件曝光後，在內地引發強烈爭議及譴責，那麼擁有相關業務的醫藥股走勢是否會受影響呢？
醫藥行業汰弱留強
東驥基金管理董事總經理龐寶林認為，今次假疫苗事件會對醫藥市場起到調整的作用，對藥品質量良好的醫藥股是好的，亦會將藥品質量不好的醫藥股淘汰，長遠來看對醫藥股不會有太大負面影響。
資深投資銀行家溫天納稱，事件或會在短期內導致投資者對內地醫藥股失去信心，但如果通過此事建立起好的平台，對餘下具備實力、品牌的醫藥股，是一個機遇。
第一上海證券首席策略師葉尚志則指，事件發生後，在港上市的醫藥股普遍有下跌，當中包括並未涉及疫苗業務的企業，反映醫藥股目前進入調整期，市場有意趁事件對醫藥板塊進行調整。
花旗發表報告表示看好醫藥股前景。該行稱今年上半年內地深化醫藥改革，料將成日後藥物價格的穩定器，而舊有投資主題如通用認證及醫藥兩票制等仍然繼續實行，故認為行業在不同類別上整合，將有利大型藥企繼續增加市場份額。該行在製藥方面首選中生製藥(1177)；分銷方面首選國藥(1099)；生物科技方面首選三生製藥(1530)；醫療健康服務則首選華潤鳳凰醫療(1515)。范曉昱
