新興市場隱憂重重

在過去一兩個月，新興市場債券及股票基金走資情況嚴重，令人聯想起1998年和2008年金融海嘯前的情況。美元轉強，觸發新興市場股票基金贖回，引致連續數周資金淨流出，新興市場債券走資更甚，雙雙創下本年以來最急速的跌幅，反映新興市場隱憂重重！

幸好，較早前美國總統特朗普探訪俄羅斯，表示親俄友好姿態，反映美國繼續與其他國家關係好轉，該區股市近日表現不俗，同時不少東歐及俄羅斯基金開始有資金流入，俄羅斯股市本年至今跌幅已修復了，有助進一步淡化市場對新興市場持續震蕩的恐慌，可謂雪中送炭！

重演金融風暴的導火線

美國現正經歷漫長大牛市，參考現時的新興市場，引發類似1998年或2008年的金融風暴，最有可能性和最直接的原因，當然是該地區出現股市大調整，令新興市場出現極大衝擊或成為風眼，資金大量從新興市場流出，較弱經濟體的亞洲國家將首當其衝，包括印尼、印度、越南等，繼而擴展至俄羅斯、東歐，接為中國。若內地經濟放慢，大部分資源出口國，包括澳洲及新西蘭等也直接受到影響。

另一方面，環球資產價格泡沫爆破亦是導火線。在過去10年因資金推動資產價格而屢創新高，若來一個價格修正，也可能是引發金融風暴的導火線；加上美國貿易經濟制裁中國等不明朗因素下大量資金流出，內地股市近期更被乘勢造淡，進一步刺激資金流進歐美，雖然美股已連續上升多年，卻沒有大幅調整的象，投資者們反而要更加小心。

最近納斯達克指數屢創新高後回落，究竟能否維持上升，還需要其他因素配合，包括宏觀經濟環境、企業盈利、資金成本等，資金要同時推動美股屢創新高，攀越高峰後又再闖高峰談何容易！近期投資者對美國盈利抱很高期望，即使公布的業績不俗，但當市場演繹不及或超越預期，股票也可急瀉，如Twitter上星期五單日下跌20%，最重要的是市場憂慮企業能否持續保持盈利高快增長。希望隨環球經濟情況好轉，企業資本支出增加，為股市表現帶來支持。事實上，如參考過去的數據，一旦美國的實際利率上升，資本支出也會同時增加，故在美聯儲於中線將加息的環境下，企業資本支出很大機會將上升，有助環球經濟重拾上升動力。不過，因市場波動，相信在近期股市調整中，大家部署最好暫時以中、短線為主，靈活策略為上。

東驥基金管理有限公司董事總經理龐寶林

(逢周二刊出)