市場回穩靜觀變化

昨日港股表現仍然未見有生氣，整日大市在沉悶中度過，恒生指數微跌收市，受美國市場Facebook股價下跌影響，騰訊（700）亦有沽壓，收市前由低位回升，全日只微跌1.55%。本周大市相信仍然持續受制於中美貿易紛爭的關稅徵收發展，以及雙方的回應態度。隨中美貿易戰的持續，內地的經濟格局將受影響，近日一個很明顯的信息就是「適量放水」，影響所及就是去槓桿的進度和效果不易達標。基於美國的持續壓力，內地下半年的經濟表現面對的挑戰會更加嚴峻，全面考驗內地領導班子的功力。

早前在5月和6月期間，內地發生的多宗債券違約及P2P跑路事件，凸顯出資金緊張和規管失敗所引出的問題。內地今年第1季度的經常帳已經出現逆差，這是自2001年年底，中國加入WTO以來的首次出現。去年淨出口對GDP提供0.6個百分點貢獻，令全年GDP達6.9%。若以此推論，中美貿易摩擦按照目前的情形發展下去，GDP的6.9%目標必然不能達到。

燃氣股值得留意

中裕燃氣（3633）發盈喜，預料公司上半年盈利會按年增長約1.8倍，原因是營業額增加，加上內地實施煤改氣政策，工業客戶的管道燃氣銷售及接駁收入均有大幅增加。另外，公司指出，由於人民幣在第2季貶值，公司的美元及港元銀行借款將會產生外匯虧損。若撇除外匯虧損或收益影響，上半年盈利按年升約3.6倍。順應推測，燃氣行業業績應該能保持，值得此刻作選擇性趁機吸納。

至於內地房地產的商業市場，恒隆高層的話語有前瞻啟示。恒隆集團(010)兼恒隆地產(101)董事長陳啟宗日前表示，過去數年內地零售市道不太好，但集團在期內增加不少投資。近年零售市道好轉，特別是奢侈品市場恢復迅速，相信隨項目落成，數年前的投資將會逐步轉化為盈利。他提到，近年內地租務市場好轉，不少大品牌對內地市場回復信心，相信未來數年旗下租戶組合將出現大改變。他認為內地商業地產市場艱難時期已經過去，對集團前景有信心。本來筆者同意這個觀點，但因中美貿戰的隱憂，改變了看法。

杜普櫟

美建證券期貨研究部

(逢周二刊出)