制造業PMI稍降顯隱憂

貨幣政策或將轉向

據國家統計局公布數據，中國7月官方制造業PMI51.2，略低於預測值51.3，也較前值51.5有所回落。分析認為，雖然PMI指數較前值有所回落，但制造業PMI指數繼續處於50分水嶺之上，連續24個月處於擴張區間，顯示制造業韌性較強。另有分析認為，大中小型企業繼續保持分化態勢，主要是因為融資增速放緩，中小企業融資難融資貴的情形進一步顯現，此外消費增速也有所放緩，或許會影響到下半年中國的經濟增速。不過，近期中國的貨幣政策已從穩中偏緊的基調，現在可能就變成了中性偏松的基調，未來的經濟走勢還需要看政策的效果。香港商報記者伍敬斌

融資難或拖累PMI指數

2018年7月制造業PMI指數51.2，較6月的51.5回落0.3個百分點，低於2017年同期水平，高於過去5年同期平均值。中銀宏觀認為，制造業PMI指數繼續處於50分水嶺之上，連續24個月處於擴張區間，顯示制造業韌性較強。

而從15個制造業行業來看，大部分行業景氣度有所下降，但13個行業仍高於50分水嶺。景氣度較好的行業也有農副食品加工業、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業、化學纖維及橡膠塑料制品業、石油加工及煉焦業、電氣機械及器材制造業。金屬制品業、紡織服裝服飾業、汽車制造業景氣度下降最快。從歷史數據看，5-8月制造業PMI指數較低，7、8月份受高溫氣候影響，制造業景氣回落屬正常現象。

7月大中小型企業繼續保持分化態勢，大型企業7月制造業PMI指數回落至52.4，中型企業景氣度回落至50分水嶺以下至49.9；小型企業制造業PMI雖有所回升，但仍在50以下，為49.3。渣打銀行中國宏觀經濟師李煒在接受本報采訪時表示，制造業PMI有所下降且大中小型企業繼續分化，主要是因為融資增速放緩，中小企業融資難融資貴的情形進一步顯現，這對企業的生產造成了阻力。目前的中國經濟，雖然消費仍在增長，但總體來說增速是穩中趨緩的，PMI指數的下降，也反映出了需求的不足。所以，一方面資金層面的緊張和消費的放緩，可能會使得中國經濟增速放緩。PMI指數衡量的主要是工業企業，而工業企業所反映出的東西會比較直接。

幣策將更加偏向穩增長

對於未來PMI的指數，李煒認為，雖然7月制造業PMI在51.2，仍處於擴張區間，但僅僅看51.2這個指數，其實并不能完全充分地反映出目前中國經濟面臨的不確定因素，因為它畢竟是一個即期指標，只能反映目前狀况。但企業融資難、融資貴的情况會逐步滲透到更加微觀的經濟表現上，這或許是未來主要的政策着力點。未來制造業PMI還是可能繼續回落的，不過還是要看政策效果。

此前，中國的貨幣政策保持了一個穩中偏緊的基調，現在可能就變成了中性偏松的基調，還是要保持信貸的增速。貨幣政策更加傾向於穩增長，所以未來走勢還是要看政策變化能否有效的抵消經濟放緩的勢頭。

中銀宏觀則認為，2018年7月制造業PMI指數顯示制造業仍具較強韌性。受夏季高位及中美貿易摩擦影響，制造業生產和需求較6月份有所回落。內地需求相對穩定，但貿易摩擦對進出口的影響開始增加。本月原材料價格指數與出廠價格指數回落，預計7月PPI環比和工業企業利潤增速有所回落。整體上看，7月制造業PMI高於歷史同期水平，非制造業PMI指數仍維持高位，生產小幅回落，內地需求平穩，出口需求回落。非制造業中，建築行業仍有較高的景氣度，對經濟仍保持積極的影響。