留意物管股入市機會

　　本周大市終於出現反彈，但升勢并不全面，由於中美貿易戰變數仍多，加上內地政策新趨向及公司業績，投資者入市仍相當審慎。中央政府對內地房地產的政策於本月以來已明顯收緊，雖然內房股上半年盈利料大增，但人民幣貶值壓力及政策令內房股的不明朗因素增加，大家反而可留意物業管理股的入市機會。

　　經營物管公司的關鍵是取得更多可供管理的物業項目，另一方面則以增值服務收入擴大毛利率。我們預期陸續公布業績的物管公司在這方面應有更多啟示。

　　雅生活服務(3319)剛公布業績，截至今年6月底止半年營業額為14.06億元(人民幣，下同)，按年升103.1%;純利3.32億元，按年升196.2%;毛利率為36.3%，較去年同期增加4.4個百分點。

　　其中，集團於期內非業主及業主的增值服務，分別錄得收入5.75億元及7993.1萬元，分別按年大幅上升4.4倍及1.1倍，共貢獻總收入46.6%。期內，上述兩項增值服務的毛利率為44.3%及46.9%，但受惠於相關收入貢獻增加，令集團中期整體毛利率錄得36.3%，按年增加4.4個百分點，可見集團積極拓展增值服務收入的策略，對集團盈利表現有正面影響。

雅生活服務候14元水平買入

　　雅生活服務控股股東為雅居樂集團(3383)，另一主要股東為綠地控股集團，這個股東組合令雅生活服務與內地兩大房產企業關連。雅居樂將把所有房產項目交由雅生活管理，而綠地則同意在2018年至2022年間，每年向雅生活交付建築面積不少於700萬平方米的物業，并每年大約300萬平方米的物業，將優先選擇雅生活管理。目前雅生活以「雅居樂物業」和「綠地物業」兩個品牌開展經營，藉着兩大集團的支持，雅生活的管理面積及收入有望穩定增長，同時亦逐步增加增值服務，以加快盈利增長。

　　雅生活今年2月上巿后股價尋底，近期逐步回升，現水平之預期巿盈率24倍，并不特別吸引，可候調整至14港元附近買入。以昨天收巿價計算，中海物業(2669)及彩生活(1778)股值較吸引。

　　鼎成證券投資策略總監熊麗萍

　　(筆者沒有持有上述股份逢周五刊出)