CPI重返「2」PPI減速

年內通脹可維持溫和

國家統計局昨日公布數據顯示，7月份CPI同比上漲2.1%，漲幅時隔3個月重回「2時代」；7月PPI同比上漲4.6%，漲幅縮小0.1個百分點，是近5個月首次收窄。分析認為，適逢暑期高峰，出行需求增加導致非食品價格上漲是主因，下半年通脹壓力不大，物價保持平穩具備堅實的基礎，仍將在溫和區間運行。下半年PPI有下行壓力，但是下行空間有限。香港商報記者黃鶯

油價上漲成CPI重要推手

國家統計局城市司高級統計師繩國慶分析，從環比看，出行高峰需求增加，飛機票、旅游和賓館住宿價格分別上漲14.5%、7.9%和2.2%，三項合計影響CPI上漲約0.19個百分點，是上漲的主要原因。目前部分地區天氣炎熱、雨水偏多，不利於蔬菜的生產和儲運，導致鮮菜價格大幅度上升，也拉動了CPI上漲。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍接受本報記者采訪時表示，CPI上漲的主要原因是流通費用上升增加了部分行業的流通成本，而原材料上漲、服務業成本的上升亦增加了企業的用工成本。

此外，國家統計局數據顯示，豬肉價格同比下降9.6%，影響CPI下降約0.24個百分點；蛋類價格同比上漲11.7%，影響CPI上漲約0.06個百分點。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，今年通脹存在超預期上行風險可能主要來自原油價格上漲。今年內地成品油價格已經是連續9次上調，7月份汽油和柴油價格同比上漲22.7%和25.1%，合計影響CPI上漲約0.42個百分點。鑒於目前中國原油對外依存度達70%，如果原油價格出現跳升，則輸入性通脹可能會再次抬頭，成為拉升通脹的重要推手。

警惕通脹卷土重來

關於下半年CPI走勢，交通銀行首席經濟學家連平表示，目前CPI總體形勢較為平穩，未來缺乏顯著反彈的動力。從翹尾因素來看，7月之后將顯著回落，因此下半年通脹水平大幅上漲的可能較小，預計下半年CPI同比漲幅會在2%左右。

趙錫軍則對記者稱，從目前價格運行和影響的因素來看，未來物價走勢料基本上能夠保持穩定運行，但如果未來中美貿易摩擦繼續加劇，那麼雙方關稅的提高亦會影響到進口產品的價格，從而給下半年的物價帶來一定的壓力。

中資國信資產管理公司首席經濟學家鄭后成則認為，下半年CPI有望維持溫和。從食品項看，中美貿易摩擦對農產品價格利多有限，豬肉價格同比仍在低位；從非食品項看，國際油價上漲空間收窄，雖然有望維持在高位，但是受基數效應影響，同比增速有望放緩。預計下半年CPI大幅上行可能性較小，大概率保持在溫和水平。

但依然有部分經濟學家認為應警惕通脹預期卷土重來。國君固收團隊的覃漢、肖成哲稱，在2017年明顯低於歷史均值后，食品價格水平并未在2018年顯現強力回升的態勢，食品價格的「均值恢復」可能進一步延續成未來的中長期矛盾。從豬周期角度，豬價處於3-4年的大周期底部，且近期出現較快上漲；今年以來，异常高溫天氣下，全球多地出現乾旱，農產品可能出現減產問題；而內地的糧庫清查，也可能對糧食價格造成擾動。

PPI近5個月首次收窄

另據統計局數據顯示，7月份PPI的同比和環比增速均有小幅回落。從環比看，PPI上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。生產資料價格上漲0.1%，漲幅比上月回落0.3個百分點；生活資料價格上漲0.2%，上月為持平。

中郵證券發布的一份研報顯示，7月份PPI環比漲幅收窄，新的供需均衡已經達成，供給收縮邊際增量沒有增加的情况下，價格的主導因素回歸需求。需求端的不景氣傳導至生產端，生產和需求雙雙回落，新漲價因素在需求回落帶動下收窄，同時三季度翹尾因素下行，兩者共同帶動PPI同比下行。

鄭后成認為，2018年下半年PPI有下行壓力，但是下行空間有限。從有色系看，受歐元區、日本、新興市場經濟放緩以及中國經濟承壓的影響，疊加考慮美元指數重返95-100區間，下半年大幅上行可能性較小；從黑色系看，雖然中國經濟承壓，基建投資增速與房地產投資中的建安工程投資增速下行，但是受供給側結構性改革邊際推進的影響，預計黑色系大幅下行可能性較小；疊加考慮國際油價同比增速有望放緩，新漲價因素大概率穩中略降。