近期美元指數延續強勢，新興市場貨幣匯率承受壓力而調整屬正常的市場化表現，若美元匯率繼續向上前進，筆者亦不能排除新興市場貨幣在未來仍有調整的機會。不過，針對人民幣匯率，筆者綜合內外因素，內地經濟基本面和政策預期，人民幣在短時間內並無崩潰式大幅貶值的壓力。
不過，不能忽視的是，近期市場震蕩並非源自土耳其的國力或影響力，環球市場的動蕩並非單純受土耳其單一事件的影響，問題在於事件暴露了全球市場資金配置上涉及的問題。近期市場波動，土耳其危機是重大觸發點，歐洲央行原應進入退市階段，流動性趨向正常化，但土耳其里拉的暴跌或將強化歐洲央行寬鬆貨幣政策延後的預期，進而造成歐美貨幣政策預期的進一步分化。
市場擔心歐元區銀行對土耳其的貸款出現大面積壞帳。西班牙、法國和意大利三國銀行的外國貸款佔到土耳其銀行資產的40%以上。而意大利、西班牙均是今年以來國內政局不穩並致其國債收益率大幅上升的歐元區國家。在一系列歐洲諸國政府債務不堪重負的情況下，一旦銀行業出現風險，歐洲央行實施寬鬆的貨幣政策或是其主要的解決措施之一，這將進一步加劇歐美貨幣政策的分化。
若歐洲央行表態延後其寬鬆貨幣政策，有逆向論點指出這僅代表歐元下跌的尾聲，針對歐元負面政策將充分反映。從美國自身發展出發，美國實體經濟一旦受非美國本土經濟體影響，或國際市場波動持續，減慢聯儲局加息速度，美元指數的上升趨勢或將逆轉。
對於新興市場而言，歐元下跌推高美元匯率，導致新興市場貨幣下跌。不過，由於環球經濟已經一體化，美國一旦受到非本土環球波動的影響，美國貨幣政策定必調整，屆時美元的上升或將停止。特別是特朗普口頭上並不希望美元指數過高，美元指數的上升變數甚多。
資深金融及投資銀行家 溫天納
(逢周三刊出)
