恒大半年核心淨利550億穩坐行業“利潤王”

今年年初，許家印提出要堅定不移地實施“規模+效益型”發展模式，保持規模適度增長，重點注重增長質量。在許家印宣布“新恒大”到來僅僅半年，中國恒大(3333.HK)就交出一張驚豔的成績單，半年淨利高達550億，不僅蟬聯行業“利潤王”的寶座，並且進一步拉大與追隨者之間的差距。

8月28日，恒大發布2018年度半年業績，多項核心指標繼續保持行業第一：核心利潤550.1億，同比大增101.5%;淨利潤530億，同比大增129.3%;營業額3003.5億，同比大增59.8%;總資產17699億，淨資產3245億，均創行業有史以來最高紀錄。此外，淨負債率較去年末下降超三成。

半年核心利潤550.1億，恒大利潤指標超過碧桂園、萬科、保利、綠地四大龍頭淨利之和，甚至較騰訊的426億還要高出百億，即便在全球企業盈利排名上，恒大也是名列前茅。

除此之外，恒大其它利潤數據同樣令人驚豔，上半年恒大實現毛利率36.2%，毛利潤1088.6億，同比大增61.8%;淨利率17.7%，同比增5.4個百分點;核心利潤率18.3%，同比增3.8個百分點，各項指標均位居行業第一。圖文/黃裕勇

恒大業績持續爆發式境長

這已是恒大業績連續第二年爆發性增長，在去年上半年淨利大增224%的基礎上，今年再實現129%的巨大增幅。恒大總裁夏海鈞現場表示，業績的大幅提升源於強大的成本控制、不斷提升的產品附加值、償還永續債後釋放的巨大利潤空間以及超前的土地儲備戰略。

市場環境不佳的背景下，恒大如何實現高質量增長?據了解，恒大采用統一規劃、統一招標、統一配送的標准化運營模式有效控制成本，近年大幅降低銷售、管理、財務三大費用，上半年銷售管理費用率同比下降2個百分點。加上恒大連續三年實施無理由退房，不斷提升產品附加值，都為毛利率及淨利率的穩步上升提供了保證。此外，2013-2017四年間，永續債合共吃掉恒大214億的稅後利潤，去年1129億永續債全部償還，為恒大釋放出巨量利潤空間。

“但對未來業績影響最大，還是恒大超強的土儲戰略。”業內人士表示。半年報顯示，恒大的土儲達3.05億平米，平均土儲成本僅1683元/平米，上半年新增土儲平均成本為1446元/平方米。根據克而瑞統計，萬科上半年新增土儲平均成本為5500元/平米、碧桂園為2826元/平米，恒大土地成本優勢明顯，為業績高增長奠定了良好的基礎。

夏海鈞特別提及恒大龐大的優質土儲及7285萬平米舊改項目優勢。據悉，恒大的可售貨值達5萬億，足以支持6-8年銷售。以上半年17.7%的淨利率估算，5萬億的可售貨值有望在未來數年帶來超8800億的淨利潤，也意味著每年可釋放超千億的淨利潤。

國際投行看多目標價43.8港元

“新恒大”戰略實施僅半年，即交出史上最佳半年業績，中國恒大(03333.HK)再次給投資者帶來了更大的想象空間。

亮眼的業績獲得國際投行一致看好，花旗、瑞信、星展、聯昌等均看好恒大，紛紛給予“買入”評級，目標價最高43.8港元。瑞信指出，恒大上半年業績遠超預期，去杠杆進展較快且盈利能力突出。花旗認為，恒大戰略轉型成效明顯，未來兩年銷售穩健增長，加上多元產業的高速發展，預測未來兩年仍可保持較高利潤增長率。

有投行分析師認為，目前港股前十大上市房企平均市盈率為8倍，而恒大作為行業“利潤王”，市盈率卻僅為5.26倍，可謂是估值最便宜的地產藍籌，遠低於萬科、碧桂園的13.62倍與7.38倍市盈率。如果恒大達到碧桂園的7倍市盈率，股價應為40港元，市值約為5200億港元;如果恒大能夠達到萬科的13倍市盈率，股價應為75港元，市值約為9700億港元。而目前恒大市值只有3800億港元，這意味著恒大股價仍有巨大的空間。

值得注意的是，基於公司股價嚴重被低估，恒大頻頻大手筆回購股票，今年已累計斥資33.7億港元回購1.6億股。自上市以來，總計斥資272.8億港元回購了48.08億股，被譽為港股市場上的“回購王”。同時，多家機構也持續買入恒大股票表達對公司前景的看好。近日華人置業就公告，已增持恒大股份至9%。

此次中期業績大增，在地產主業高質量發展的同時，恒大今年還正式進軍高科技產業。不難想象，地產主業的持續夯實，再加上市場素來都予以高估值的高科技產業漸上軌道，讓恒大未來的市值有了更大的想象空間。