A股交投意願接近冰點

子木

經過7個月持續下跌，A股市場已經逐步顯現投資價值。截至8月24日，內地股市的整體市盈率為14.8倍，已經回到了2014年牛市啟動時的估值水平，在當前估值下A股已經進入了價值投資區間。但是估值底換不來市場底，因為內地市場成交量持續大幅縮量。8月20日，上海股市日成交額跌破1000億元大關，僅有984億元。此後雖有反彈，但29日成交額依舊維持在1000億元附近，為1012億元，表明內地投資者交投意願接近冰點。

A股遭遇成交熊市

到8月23日收盤，美國股市本輪始於2009年3月9日的牛市已成功超越上世紀末期，成為美股歷史上最長的牛市，已累計上漲超過323%。但是，同期中國內地股市卻是反覆表現不佳。2009年3月9日，上證綜指最高點在2232點，而今年8月23日收盤在2724點，累計升幅為492個點或22%;深證成指2009年3月9日最高點為8426點，8月23日收盤在8501點，勉強有75個點或0.089%的升幅，連1%都不到。滬深300的表現算是最好的了，但9年半累計漲幅也只有40%。

內地股市與美國股市差距越來越大，持續大跌令IPO雖然一直維持在較高水平，但兩市場總市值卻劇烈萎縮，到目前內地股市總市值已從全球第二大市場後退到第三大，從亞洲最大資本市場後退為亞洲第二，而日本股市已經成為全球第二大市場，成為亞洲的老大。

內地股市與全球主要股市的差距越來越大，核心問題是遭遇持續的成交熊市，具體表現在兩市場成交額持續萎縮，從2015年6月9日兩市場日總成交額2.43萬億元萎縮到今年8月20日的2291億元，內地兩市場成交萎縮幅度超過90%。

更麻煩的是，以前無論是牛市還是熊市，內地股市交投都比較活躍，成交額更是雙向波動。而今年以來，內地股市成交額單向運行，8月下旬量市場成交額反彈的峰值只有3232億元，而29日又萎縮到2463億元，迫近20日剛剛創出的地量2291億元。

與美國股市價值投資導向不同的是，內地股市至今仍是典型的資金推動型市場，成交熊市注定長熊不起。

成交熊市見信心危機

2016年、2017年和今年第一季度，內地股市持續展開擴容大躍進，總市值應該與之一起大躍進。但是，數據顯示，擴容大躍進並沒有改變內地股市市值大萎縮的局面。

2015年6月上旬，內地兩市場總市值約為64萬億元，按當時人民幣兌換美元匯率核算，大約是10萬億美元。而今年，截至8月14日收盤，A股總市值縮水至6.01萬億美元左右，低於日本股市的6.17萬億美元。也就是說，3年2個多月的時間，內地股市總市值靜態比較就蒸發了接近4萬億美元。如果把最近這幾年擴容大躍進新增的總市值計算進去，那最近3年2個多月內地股市蒸發的總市值就非常驚人了。內地股市的錢都去哪裏了?一個最重要的管道就是被漫長的熊市蒸發了。

另外一個管道，就是在內地股市與香港股市實現互聯互通後，規模可觀的內地股市資金成為南下資金，持續注入香港股市，使得香港股市去年幾乎成為全球表現最牛的市場之一。就是在今年，香港股市表現總體上也比內地股市好很多。

當然，還有一定比例的資金知難而退，流出股市了。以前內地股市被形容為散戶市，處在全民炒股時代，而經過持續的股災，股民尤其是散戶損失慘重，越來越多的股民選擇了認輸離場。

近年來，內地股市越來越被社會投資者邊緣化了，而核心問題是對內地股市缺乏信心，成交持續熊市彰顯的是嚴重的信心危機。

槓桿風險不可小覷

中國最高金融監管機構——國務院金融穩定發展委員會近日再度召開會議，要求採取緊急措施，防範化解金融風險，其中就重點提到了內地股市槓桿風險問題。2015年6月15日以來的持續大熊市，一直有一個主線，就是持續去槓桿，解決市場槓桿居高不下的問題。而國務院金融委現在繼續強調這個問題，顯示現在內地股市槓桿風險仍然不可小覷，這也勢必會打擊投資者信心，隨着去槓桿進程的深入，內地股市還將繼續承受壓力。

內地股市一直有一句話，市場從來不差錢，缺的是信心。內地股市成交額持續萎縮，凸顯的是越來越嚴重的信心危機。為了解決流動性緊繃的問題，有關方面也出台了許多措施，如擴大內地股市與香港股市互聯互通的額度，加碼吸引跨境資金進場;如推動內地股市入摩，吸引了比較可觀的境外資金;如批准了14家養老目標基金，增強機構投資者的力量;如推動3000億元的保險資金入市;如計劃內地股市盡快入富，加碼擴大境外資金進場;如計劃開啟內地股市與英國倫敦股市的互聯互通等。但是，與此同時還應該加碼吸引內地中小投資者資金入市，而核心的是解決市場信心問題。持續增強投資者入市信心，才是當務之急。信心有了資金就不成問題。在一個資金推動型市場，如何調動投資者的交投意願，是一個迫切需要解決的大問題。