滬倫通是蓄水還是抽水

中英證券互通機制終於落定，並有了時間表，抓緊推進滬倫通各項準備工作，爭取年內推出，盡顯監管層推動滬倫通儘快落地的決心。而9月3日A股的表現或說明，內地投資者並不認為這是利好，市場擔心滬倫通開啟會加劇內地股市資金的分流。

內地股市對外開放的一個重要里程碑是開啟滬港通，開啟日上證綜指開盤在2353點，而9月3日收盤在2720點，接近4年累計升幅只有368個點或15.646%；開啟日上海股市成交額為1794億元，而9月3日成交額只有1040億元，萎縮754億元或42%。

滬港通開啟還是帶動了內地股市出現一波可觀行情，從2014年10月17日的2352點到2015年6月12日的5178點，上證綜指最大升幅達到2826個點或120%。但是深港通開啟以來，內地股市就幾乎沒有受到其明顯影響，說明股市開放對內地投資者的影響越來越微弱。

A股對外開放另外一個重要舉措是正式入摩，時間是今年6月1日，正式入摩前一個交易日上海股市成交額還在1852億元，而9月3日只有1040億元，萎縮了812億元或44%。而正式入摩前一個交易日上證綜指還在3095點，而9月3日上證綜指收盤報2720點，累計跌幅為375個點或12.12%。

內地股市對外開放也使得場內資金流失加速，滬港通至今快4年，開始的時候北上資金成為主流，而中後期南下資金成為主流，南下資金2017年推動香港股市全年走勢牛冠全球，就是在今年前8個月香港股市走勢也明顯強於內地股市。

市場擔心加劇流失

經過滬港通、深港通的多年實踐之後，對於滬倫通的推進節奏市場都抱有較為穩定的預期。對企業而言，最關心兩地市場怎麼通。而投資者關心的是，A股即將迎來的是「蓄水池」，還是「抽水機」。儘管內地股市目前的平均市盈率已經回落到比較合理的底部，但是，投資者仍然擔心啟動滬倫通之後，內地資金會繼續被分流。

從目前公開的信息看，年內即將開啟的滬倫通早期對內地股市的實際影響將非常有限，更多的將是心理層面的。而隨?逐步落地，相信將呈現資金有進有出，大體平穩的格局，所以，對於內地股市的影響仍然將是比較有限的。而從滬港通、深港通、正式入摩到滬倫通、入富，內地股市不可逆轉的趨勢將是價值投資主線會越來越清晰，市場治理將日趨完善，市場環境將日益規範化，總體上將更趨國際化。而最終將使得內地股市日益融入全球股市，內地股市之前這樣的散戶市、投機市特徵將逐漸淡化。

3日內地股市盤中深度下跌，尾盤幾乎收復失地，但是兩市場成交額只有2422億元，仍然維繫在今年地量水平。所以，市場關心的重心仍然是中美貿易戰第三波會不會打響。從3日成交額萎縮情況看，至少主力機構仍然沒有充分建倉，整個市場處在觀望中，年內將開啟的滬倫通還沒有真正地影響到內地股市，有限的影響也僅僅表現在心理層面。

王長久