阿根廷危機的啟示

2017年阿根廷經濟蓬勃發展，一眾經濟學家曾在今年年初，對南美國家的未來經濟表示樂觀。但因近期阿根廷貨幣披索貨幣大幅下滑，經濟學家向投資者表明，阿根廷金融市場的震蕩才剛剛開始。

阿根廷披索本年至今急跌約四成半，部分經濟學家一直認為阿根廷貨幣估值過高，阿根廷政府早前承認會逐漸貶值以確保出口競爭力，但沒想到由於投資者擔憂美國聯邦儲備委員會控制通脹和加息的能力，近期披索兌美元匯率下跌的速度來得這麼急；也沒有人想到美國聯儲局強化了全球美元匯率。披索貶值使阿根廷政府和企業對美元債務負擔更加昂貴，相信將促使阿根廷政府向國際貨幣基金組織（IMF）尋求更多美元貸款。

失業或加劇

披索大幅貶值帶來的另一個問題是，令阿根廷的通脹率衝高，較其他新興市場更容易令到全球投資者贖回當地資產。多年前，阿根廷政府印製現鈔來彌補預算赤字，導致消費價格飆升。雖然現屆政府已經減少這種做法，但為了縮小財政赤字將公用事業價格上調，間接使通貨膨脹率維持在高位。近幾個月披索匯率的急跌促使通貨膨脹加速，加上政府計劃削減基礎設施支出，作為削減基礎設施支出的一部分，可能會加劇失業。

另一方面，在過去的一段日子，阿根廷央行將利率提高至45%，並出售數十億美元的外匯儲備以保護披索，藉此應對快速貶值和通貨膨脹飆升，卻導致儲備急劇下降。雖然現屆政府逐漸增加儲備以配合國際貨幣基金組織的貸款，但披索持續受壓力，促使最近幾周央行採取新的干預措施。通貨膨脹率和利率上升打壓了經濟，但除了此場金融危機外，阿根廷遭受幾十年來最嚴重的旱災，大豆和玉米的收成減少，打擊阿根廷經濟的支柱。經濟數據顯示連續三個月萎縮，多位經濟學家確定阿根廷經濟將陷入衰退。6月份經濟下滑6.7%，這是自2009年全球金融危機以來最嚴重的月度跌幅。

投資者越來越擔心拉丁美洲第三大經濟體阿根廷再出現違約，因為大家估計沉重的政府借款難以償還。今年披索兌美元匯率下跌超過45%及通脹率為25.4%，可能還未到最差的情況。參考20年前的金融風暴，同樣由貨幣大跌引發。1998至2002年阿根廷的經濟大蕭條，始於1998年第三季度，嚴重程度幾乎與1974至1990年的大蕭條相若。從1998年到2002年，阿根廷經濟萎縮了28％，就收入而言，超過25%的阿根廷人屬貧困人口。當年最終俄羅斯和巴西金融危機之後開始的經濟蕭條，引發了廣泛的失業、騷亂、政府落台和國家外債違約等。大家要密切留意未來數星期事態發展，會否蔓延至其他新興國家。

東驥基金管理有限公司董事總經理龐寶林

(逢周二刊出)