財政部發文催生各地狂發債銀保監：各省自發自還

【香港商報訊】自上月財政部發文催促地方政府加快發債後，近期各地方政府新增債券提速。上周五一天，浙江、山東、湖北就發行了超過1200億元巨額的地方政府債券。綜觀8月，地方政府新增專項債發行規模約4267億元，為7月發行量的3.2倍。為此，銀保監會於近日下發通知警示，新預算法實施後，地方政府債券發行兌付方式由財政部代為還本付息變為省級政府自發自還。後續發債更易

據中國證券報昨日報道，銀保監會於近日下發《中國銀保監會辦公廳關於商業銀行承銷地方政府債券有關事項的通知》（簡稱「通知」）。通知指出，新預算法實施後，地方政府債券發行兌付方式由財政部代為還本付息變為省級政府自發自還，地方政府債券規模管理比照國債實行餘額限額管理。

通知還指出，為適應這一新情況，自通知印發之日起，地方政府債券參照國債和政策性金融債，不適用《中國銀監會關於加強商業銀行債券承銷業務風險管理的通知》（銀監發[2012]16號）（簡稱「銀監發[2012]16號文」）相關規定。

此前，商業銀行投資部一直適用於「銀監發[2012]16號文」，該文規定：商業銀行投資部門投資於（計入會計分類為可供出售債券、持有至到期債券或應收款項類債券）本行所主承銷債券的金額，在債券存續期內，不應超過當隻債券發行量的20%，同時應滿足其他關於商業銀行投資業務的監管要求及內部管理規定。

業內人士表示，取消20%的限制對地方債發行是一個利好，地方政府後續發債會相對之前變得容易。

或借基建投資帶振關聯經濟

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，短期來看，專項債發行提速恰逢跨季時點，可能對流動性管理帶來挑戰。長期來看，寬財政預期能否最終兌現，一定程度上決定了2018年以來供給升、需求降的資金面供需格局是否會發生逆轉。

地方債發行提速背後更為積極的財政政策可能使資金需求重新回升。根據銀保監會網站消息，7月新增基礎設施行業貸款1724億元，較6月多增469億元。「如果基建投資增速回升，將對下游製造業融資需求形成拉動。如果寬財政得以最終兌現，基建投資增速的回升可能逐步傳導至其他經濟主體，使其融資需求回升。積極財政帶來的融資需求回升可能增加商業銀行對於資金，尤其是長期資金的需求，進而改變目前供給升、需求降的資金面格局。」魯政委說。

分析人士認為，9月即將到來的地方債發行高峰，將會對流動性回籠造成一定壓力。不過，人行會通過公開市場等操作從量上進行對沖，來維持流動性的合理充裕，但從價格上來說市場利率將面臨一定的上行壓力。

債市長期向好

地方債是財政金融問題的「集中癥結點」。在中美貿易摩擦以及中國產業轉型升級和穩增長面臨新壓力的情況下，以「減債」為重心加快財政金融結構大調整具有重要而緊迫的意義。

交銀中心首席金融分析師鄂永健稱，隨?積極財政政策加快實施、地方債放量發行衝擊短期流動性等影響，短期債市行情一般，10年國債收益率難以繼續下行；長期來看，在經濟面臨下行壓力、貨幣政策邊際放鬆、總需求不足下，債市總體看好。

對於地方政府債置換對基礎貨幣的影響，中信證券首席固定收益分析師明明表示一般不構成影響，新增債會引起對基礎貨幣的消耗。「新增政府債的影響則與置換債不同，無論認購政府債的是銀行還是非銀金融機構，均表現為流動性流出金融體系，只是在路徑上有所差異。銀行認購地方債時，貨幣當局負債端下的其他存款性公司存款下降，政府存款上升，從而導致基礎貨幣下降。」明明稱。

對於市場而言，一邊是供給端發行增加，另一邊是需求端消化承重。從地方債的主要持有者銀行的角度看，「對於銀行自營資金而言，要在短時間內消化2萬億-3萬億元的地方債，存在難度。」中金公司固收團隊稱。