人民幣匯率波動性收窄

極易受美元升值衝擊的一些新興市場貨幣匯率持續承壓，阿根廷比索創下歷史新低，印度盧比覆刷新歷史新低，土耳其里拉也進一步下滑，印尼盾也創出20年新低。9月4日美元有望進一步走強，但人民幣中間價報6.8183，上調164個基點，結束4日連降。

至此，人民幣中間價已連續兩周維持在6.80一線。處於風口浪尖的人民幣匯率在8月人行3次出手穩匯率之後明顯企穩，8月人民幣中間價僅僅下調了81個基點，在岸人民幣貶值44個基點，離岸人民幣貶值395個基點，貶值幅度均較上個月顯著收窄。而8月人民幣兌換非美貨幣則出現大面積的升值。

進入9月份人民幣覆企穩態勢更趨明顯，目前繼續維持在6.80一線。今年4月以來，人民幣對美元也出現持續貶值，不過在新興市場貨幣中，人民幣幣值仍相對穩定。經過前幾個月連續貶值，人民幣對美元匯率調整壓力已經有所釋放；同時，外匯市場逆周期調節力度加大，有利於穩定外匯市場預期，防範人民幣匯率出現單邊超調。

走勢將以穩為主

值得注意的是，人民幣匯率二季度以來的波動並未影響外資流入中國的信心，近幾個月來外資加快流入中國固定收益資產，這已彰顯出投資者對全球第三大債券市場的資金配置需求之強。數據顯示，7月，境外機構在中債登與上清所合計增持665.26億元人民幣債券，為連續17個月實現增持。截至7月末，境外機構持有人民幣債券規模累計達16122.92億元。從境外機構持有的券種結構來看，國債依舊最受青睞。7月份境外機構增持國債651.12億元，已連續17個月增持人民幣國債。從境外機構在中國債券市場的佔比來看，境外機構在中國債券市場的參與度顯著提高。7月份境外機構在中國國債市場中的佔比上升至7.67%。在中國債券市場整體中，境外機構佔比同樣提升至2.24%，繼續創歷史新高。這些均有利於人民幣的國際化及匯率的基本穩定。

今年8月，人行的3次出手基本扭轉了人民幣匯率的被動局面，人民幣對美元快速貶值的過程料已告一段落，但要徹底扭轉跌勢，還需經濟增長動力的增強。如果基本面繼續下行，而人民幣貶值受限，壓力持續積累可能反倒不利於匯率長期穩定。從這一點來看，短期人民幣跌破7元關口的可能性較小，但仍可能以弱勢震盪為主。

逆周期因子更像打預防針，打消人民幣貶值自我實現的動力。人行未來的工具箱仍然很多，調整方式更多傾向於資本管制、壓縮套利空間。中國也在堅決打擊各種外匯違法違規行為。後續人民幣匯率走勢將以穩為主，人民幣不會因逆周期因子重啟而升值。王長久