淨息差擴闊 資產質素改善
內銀股走出低谷
受惠於淨息差擴闊及資產質素改善，內銀股上半年收入及淨利潤增幅均見回升，行業已走出了低谷。內地大型銀行中，單計四大行來說，綜合分析股息率、淨息差、利潤增幅及資產質素等，農行(1288)及建行(939)值得留意。 香港商報記者 林德芬
隨着大型銀行主動收緊不良貸款分類方式，大型內銀不良貸款均見改善，資產質素改善，加上淨息差擴闊，內銀股上半年業績整體穩健，四大行純利按年增幅介乎4.53%至6.63%，淨息差擴闊及不良貸款率下降。
農行﹕利潤增速最快
綜觀四大行業績表現，以農行的各項指標較為均衡。無論從盈利增幅、淨息差、不良貸款率及資本充足率等數據，農行表現較為突出，盈利增長最高，達6.63%，增速較首季5.4%加快。
農行從2010年上市至今，不良貸款率一向是四大行之中最高，改善空間反而最大，因此該行上半年不良貸款雙降(不良貸款率及不良貸款餘額下降)。單計第二季，不良貸款率按季跌6個基點至1.62%，連續第八季下跌，同時撥備覆蓋率繼續回升9.6個百分點至248%，遠高於其餘三大行之165%至193%，顯示撥備相當充足，未來增加撥備的壓力較小，意味盈利增長空間較大。
農行上半年淨息差按年升11基點至2.35厘，較其餘三大行為高。在息差擴張與貸款穩健增長下，第二季撥備前利潤按年大升19.1%。截至6月底，農行67.7%的貸存比為大行中最低，顯示仍有較高信貸增長空間。
派息方面，由於內銀股向來被視為穩陣收息之選，雖然一般不派中期息，但末期息仍然吸引。從派息率來看，過去兩個財年，四大行派息比率均維持30%水平不變，惟股價表現各異，四大行的股息率均不同。在估值偏低因素下，農行的股息率達5.9%，僅次於中行(3988)的6.2%，建行及工行(1398)的股息率則分別為5.2%及5.1%。
中銀國際維持農行「強烈買入」評級
綜合多間券商對農行的投資評級，各券商普遍維持農行為「買入」評級，目標價介乎4.05至6.11元。中銀國際指，農行中期純利按年升6.6%略優於市場預期，公司期內撥備前營業利潤按年升16.3%，錄自2014年上半年新高，維持對其「強烈買入」評級，但將目標價由5.38元降至4.68元，此相當今年市帳率0.9倍(此前予市帳率1.03倍估值)。
交銀國際則指，農行上半年純利按年升7%，較該行原預期低2%，主要受貸款撥備高預期所影響，而農行上半年撥備前營業利潤按年升16.3%，高於該行原預期4%，主要受良好成本控制及非利息收入增長所推動。但該行指，農行上半年淨息差按半年擴闊1個基點至2.35%，但無論如何，其今年第二季淨息差按季收窄6個基點，相信下半年淨息差仍會存在壓力；交銀國際稱，維持對農行「買入」評級及目標價6元。
券商齊捧建行 最樂觀看升77%
賺錢能力僅次於工行的建行(939)公布業績後備受中外大行看好。中信証券「最牛」目標價看12.92元，中金、麥格理亦分別給予12元目標價，較昨日收市價6.79元有76.73%潛在升幅。
中金表示，重申對建行「推薦」評級，但目標價由14.24元降至12.02元(仍屬券商中最樂觀水平)，此相當今明兩年市帳率各1.3倍及1.18倍，維持對其今明兩年純利可分別按年升6.8%及9.3%預測中金指建行中期業績符預期，但基於宏觀經濟波動風險增加等因素，決定下調對其目標價。
星展唯高達估計，建行今年下半年淨息差可穩步擴闊，主要受貸款增長及更佳貸款配置所推動。該行維持對建行「買入」投資評級及目標價10.56元，此相當預測明年市帳率1.1倍。
淨息差擴闊幅度最大
事實上，以盈利增速來計，建行上半年盈利按年增6.28%，增長速度僅次於農行，高過中行及工行。同時，建行半年每股盈利增速達7.3%至0.59元，農行、中行及工行的每股盈利，分別按年增長6.1%至0.35元、增長5.7%至0.37元，及增長4.7%至0.45元，每股盈利基數，以建行優勝。
期內，建行的淨息差按年升20基點至2.34厘，增速較同業為快，反映其競爭力強。建行解釋，淨息差擴闊是受人行定向降準的影響，以及公司優化資產負債結構、提高資產收益率和加大存款推動力度等措施所致。內地積極去槓桿，對大型內銀社會融資規模影響有限，銀行表外規模則大減。
恒指國指佔比雙調升
值得一提的是，建行更獲被動基金垂青，因恒指公司季檢結果將於下周一(9月10日)生效，包括更換指數成分股及調整權重股佔比，恒指及國指也將同時調整內銀股比重，今天(9月7日)將觸發被動基金換碼，而四大行中以建行最受惠今次調整，其佔恒指比重將由7.5%上調至8.26%，增加0.76個百分點；工行及中行則分別微降至4.64%及3.13%，至於農行暫未染藍。
國指方面，建行及工行齊獲上調佔比至10%，與平保(2318)成國指三大權重股，各佔10%，中行及農行則分別降至7.33%及2.66%。建行於恒指及國指佔比均獲上調，加上建行H股較多，流動性充足，料短期內將吸引資金流入，建行值博率高。
不過，在中美貿易戰下，股市持續波動，內銀宜長不宜短炒。再且，內銀去年下半年業績不俗，高基數效應下，下半年或再難有太大驚喜。(系列報道之二)
拆局解碼
中小行淨息差跑贏大行
大型內銀股中期業績亮麗，中小型的內銀表現也不俗，其淨息差擴闊幅度更大。同時，早前內地正式落實取消中資銀行外資持股限制，令市場憧憬中小型銀行或成外資入股目標。
花旗指，所覆蓋的16間內銀當中，次季平均撥備前盈利增幅為10.6%，較首季的3.7%加快，主要受惠於淨息差改善及費用收入增長，稅後盈利則升7%。光大銀行(6818)及農行(1288)的業務質素和撥備前盈利增長最好。
花旗續稱，小型內銀淨息差跑贏大型銀行，銀行間市場的拆出方，包括四大行等，次季淨息差只是持平或按季收窄，主要受拆息下跌，以及貸款配置更審慎影響，中行(3988)表現已屬最好，淨息差按季升5點子。相反，部分小型內銀的淨息差則按季升32點子及17點子。
成外資入股目標
為推動內地銀行業開放盡快落實，中資銀行外資持股限制早前正式取消。銀保監會早前發布《中國銀行保險監督管理委員會關於廢止和修改部分規章的決定》，取消中資銀行和金融資產管理公司外資持股比例限制，實施內外資一致的股權投資比例規則，持續推進外資投資便利化。
更多外資進入內地銀行業，為內地銀行業既帶來挑戰，也帶來機遇。其中，中小型銀行或會成為外資入股的目標，外資持股限制取消某程度上利好中小銀行股。
林德芬
