行业结构调整大考验
績優內險股逐隻捉
業績期暫告一段落，企業中期業績成為下半年部署投資的重要參考。一眾內險股的成績普遍令人滿意，絕大部分半年純利都有增長。到底哪一隻值博率更高？所謂魔鬼藏在細節中，本報為你拆解一眾內險業績報表，挑選前景較佳的績優內險股。香港商報記者張智榮
上半年絕大部分內地險企中期純利按年均錄得升幅，其中以中國太平(966)盈利增長1.2倍至52.09億元(人民幣，下同)最強勁，其次為新華保險(1336)錄得79%增長，其餘內險股純利也普遍有20%至30%增長。唯一錄得虧蝕的是有金融科技概念的眾安在(6060)，半年虧損擴大至6.56億元。
新業務價值普遍下跌
雖然險企上半年業績亮眼，但反映險企盈利能力的新業務價值(NVB)卻不盡如人意，絕大部分錄得按年倒退。唯一錄得增長的平保(2318)，其壽險及健康險新業務價值按年微升0.2%至387.57億元。
中國人壽(2628)新業務價值跌幅最大，期內新業務價值按年倒退近24%至281.66億元。其次為太保(2601)下跌17.5%至162.89億元。盈利增長最強的中國太平，人壽新業務價值按年亦跌近7%至75.63億元。
內地險企新業務價值欠佳與行業監管收緊有關，原中保監去年10月發出《關於規範人身保險公司產品開發設計行為的通知》，除了要求險企停售短期、理財類型產品，同時提到險企產品設計需要重長期和保障型產品，拖累了部分結構轉型能力較弱的內險股業績。
監管收緊的影響直接反映在行業宏觀數據，據中銀保監會資料，今年上半年內地保險業保費收入2.24萬億元，按年下跌3.3%，其中人身保險公司保費收入1.63萬億元，按年減少8.5%。
平保轉型快勝同業
在行業轉型期，險企的盈利水平反映了轉型能力。內險龍頭平保，上半年淨利潤按年增長近34%至581億元，核心壽險及健康業務實現淨利潤按年增長44.2%，該業務上半年原保費收入按年增長21.6%。另外，集團第二季新業務價值按年增長9.9%，扭轉第一季下跌7.5%的情況。
按不同保險類型細分，平保傳統壽險保費規模按年增25.8%，年金規模按年增長42.2%，長期健康險、意外及短期健康險的規模，分別按年增長40%和31.1%。數據一方面反映長期和保障型產品市場需求龐大，另一方面體現了平保業務結構轉型較快。隨着業務結構持續優化，長期保障產品佔比不斷提高，令上半年新業務價值率上升4.1個百分點至38.5%，表現勝同業。
科技雙翼推動大行看好
此外，平保有「金融科技+醫療科技」的科技雙引擎推動，有關業務發展迅速，上半年淨利潤按年大增14倍至46.07億元，佔集團總利潤7.2%。
金融科技方面，旗下主要科技品牌陸金所，資產管理規模超過3852億元，較年初下跌16.6%，主要受資產管理結構調整影響。管理貸款餘額逾3137億元，較年初增長8.8%。活躍投資用戶數增長11.7%至990萬。陸金所去年首度實現盈利，料未來繼續帶動金融科技與醫療科技業務快速增長。
醫療科技方面，5月份分拆上市的平安好醫生(1833)實現營業收入11.23億元，按年增長150.3%。平台累計諮詢量大增1.2倍至逾3億人次。
大行績後普遍維持對平保正面評級，瑞信維持目標價99港元，評級維持「跑贏大市」。摩通維持「增持」評級，目標價維持105港元。中金維持目標價102港元，評級維持「買入」。中金指，平保上半年純利、新業務價值和派息等表現均超市場預期，其中內含價值按季增長12%，超過市場預期5%。
太平料NVB回復正增長
半年純利增長最強勁的中國太平也值得留意，集團中期純利按年勁升1.2倍至52.09億元，主要受益於良好的投資回報及較小的儲備壓力。期內，總保費和保單費收入1301億元，按年增長14%。壽險原保費收入增長3%，新業務扣除資本成本後之價值按年跌7%至75.63億元。
中國太平總投資收益131.71億元，按年增56.9%，其中淨投資收益124.16億港元，較去年同期增長27.8%，年化投資收益率升0.39個百分點至4.4%。
集團早前公布今年首7個月累計原保險保費收入1041.47億元，按年增5.26%，顯示保費收入維持穩中有升勢頭。太平上半年新業務價值雖然倒退，但仍優於同業，中國太平財務總監張若在業績會上表示，集團首季新業務價值錄得負增長，但第二季已有所回升，有信心全年新業務價值回復正增長，並優於市場。
興證發表研究報告指，中國太平上半年營業收入及淨利潤均有提升，集團以壽險業務為核心，加強代理人團隊建設，公司續保率持續上升，加上投資風格穩健，料將全力支持保費及新業務價值的共同增長，維持公司「審慎增持」評級，惟降低目標價至30.01港元。
瑞信指出，中國太平上半年新業務價值僅按年跌6.8%，符合該行預期及跑贏同業，基於集團業務結構優化，以及優質代理策略，該行有信心集團今年新業務價值增長可領先同行，維持評級「跑贏大市」，目標價由37港元降至35港元，以反映未來股市疲弱及匯率波動影響。(系列報道之三)
【拆局解码】财产险行业集中度或提高
內險股中期業績顯示，內地保險業面臨結構調整壓力，壽險業務整體下降，而產險業務仍保持較快增長勢頭。根據中國銀保監會的數據，上半年內地保險業原保費收入約2.24萬億元(人民幣，下同)，按年下跌3.3%；其中，人身險公司原保險保費收入跌8.5%，但財產險公司原保險費收入卻增長14.2%。
人保成內地財險一哥
多間內地險企有涉足財產保險業務，其中，人保(1339)上半年財險業務原保費收入同比增長14.2%，與市場同步，但市場佔有率按年提升0.9個百分點至34%，為內地最大財產保險公司。而人保的大部分保費收入和利潤其實是由集團持有逾60%股權的中國財險(2328)所貢獻。今年上半年，財險總保費收入為2050億元，按年增長14.1%，佔人保總保費收入71.7%。
據中國保險行業協會公布，今年上半年，互聯網財產保險業務實現累計保費收入326.4億元，佔產險公司上半年總保費收入5.42%，較去年同期提升0.91個百分點，行業結束兩年負增長，呈現平穩回暖迹象。
人保兼財險董事長繆建民表示，集團線下有明顯優勢，但線上優勢還不夠明顯，未來希望將線上線下更好地融合起來，但強調不會成為純互聯網公司。
雖然近年內地汽車市場增長放慢，拖累車險發展跟隨放緩，但人保的財險綜合成本率仍優於同業，有利集團的財險市佔率進一步提升。市場預期，未來承保盈利較差的中小型財險公司，將面對更大競爭壓力。張智榮
