人行MLF投放2650億

　　釋放寬鬆信號後續降準可期

　　人民銀行昨日開展了2650億元1年期MLF(中期借貸便利)操作，利率3.30%與上期持平。昨日無MLF到期，相當於昨日淨投放了2650億元資金，這令市場略感意外。受訪專家認為，人行昨日投放MLF有多方面因素的考量，包括經濟穩增長的需要、應對中秋及國慶假期的資金需求，以及對沖地方債的大量發行，防止資金面過度收緊等。專家預計，MLF的操作或只是「前奏」，後續定向降準可期。香港商報記者朱輝豪　見習記者廖非凡

對沖地方債加碼淨投放

　　時隔10天，人行開展了本月第二次MLF公開市場操作。在9月7日，人行開展了1765億元1年期MLF操作，利率持平於3.30%，當日有1765億元MLF到期，無逆回購到期，即操作量與到期量相同，沒有投放增量流動性。不過，人行昨日開展的2650億元1年期MLF操作，因無人行流動性工具到期，故全部實現淨投放，投放力度較前三日進一步加碼。

　　對此，中央財經大學金融學院教授郭田勇在接受本報記者採訪時表示，人行此舉是適時調節市場流動性，一方面有出於經濟穩增長的目的，另一方面是為了對沖近期地方債發行規模過大造成的流動性缺口。此外，在金融去槓桿和強監管的背景下，目前一些民營企業、中小企業融資困難的問題比較突出，人行適度地釋放流動性，也有利於緩解這些問題。

　　據Wind數據，目前已披露的將在本周發行的地方債已達3788.85億元，若無意外，這將改寫地方債單周發行量的歷史紀錄。再考慮國債發行，本周政府債發行總額料超過4700億元，有望創下2017年9月初以來的新高。

　　國盛證券首席固收分析師劉郁表示，除了平抑政府債發行繳款、人行逆回購到期等因素影響，上周發布的8月經濟、金融數據沒有明顯反彈跡象。人行此次開展操作可能也是為了促進銀行信貸投放，助力寬信用，從而支持經濟企穩運行。

　　中信固收明明團隊也表示，9月是地方政府專項債券集中發行期，本次操作意在補充因地方政府專項債發行導致的流動性缺口，避免流動性環境遭受較大的衝擊。同時，中秋節假期和國慶假期來臨，公眾現金需求增大，最近3年9月底M0(流通中現金)均環比增長2000億元左右，人行投放流動性補充缺口。

　　放水量不大難解股債渴

　　在流動性充裕背景下，銀行間利率水平昨日全線下行：隔夜SHIBOR報2.4660%，下降2.3個基點;7天SHIBOR報2.6390%，下降0.6個基點;3個月SHIBOR報2.8220%，下降0.8個基點;1年期SHIBOR報3.5160%，下降0.65個基點。

　　實際上，從上周三開始，人行重啟並連續三日開展逆回購操作，分別實現資金淨投放600億元、1200億元和1500億元，上周共計淨投放3300億元。

　　劉郁認為，MLF操作可能表明貨幣政策再度進入邊際轉鬆階段。從目前經濟數據來看，8月基建投資未能企穩，後續出口和地產可能面臨回落壓力，導致四季度經濟基本面回落壓力較大。為對沖經濟下行壓力，年內剩餘幾個月仍存在降準的可能。參考上半年降息的時點，美聯儲加息和美國關稅政策落地是需要重視的兩個時點。

　　明明稱，在市場流動性存在較大缺口、內部需求平穩、信用擴張不通暢的環境下，通過MLF投放或定向降準加大基礎貨幣供給是較為適宜的手段。預計10月前後人行可能再次實施定向降準措施。

　　「鎖短放長」引導匯率

　　郭田勇認為，中央決策層提出穩健的貨幣政策保持中性，要鬆緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長，這個趨勢在短期內應該不會改變。在此前提下，人行會根據具體層面的問題靈活操作。從理論上來看，流動性的增加對市場本應是一個利好消息，有利於對股市和債市的提振，但由於釋放的流動性的量不是很大，加上現在股市和債市存有一些市場內在的問題，依靠這種流動性的釋放解決不了根本問題。

　　專家還指，人行此舉意在「鎖短放長」，加大中長期投放，減少短期資金，提高資金成本，也是為了應對即將到來的美聯儲加息，提前引導匯率預期。