備受關注的巴西總統大選昨日開鑼。由於外界普遍預期兩名主要候選人——極右翼代表博爾索納羅與前總統盧拉「代言人」阿達均難以過關首輪投票，令本次大選的不確定性陡增，市場神經也難掩緊繃。這對上周再度遭遇賣壓的新興市場來說，無疑是雪上加霜。
巴西大選恐引發新輪拋售潮
上周，強勢美元、油價上漲和聯儲局加息等因素繼續興風作浪，新興市場再度慘遭血洗，明晟MSCI新興市場股票指數周跌4.5%，明晟MSCI新興市場匯率指數周跌0.8%。
這一次的新興市場風暴，「兩印」(印尼和印度)表現最為搶眼。一直不願「追隨」阿根廷、委內瑞拉和南非這些「難兄難弟」的印尼，竟同時上演股匯債三殺。印尼盾兌美元匯率大手筆跌破15000關口，為1998年亞洲金融危機以來首現。本次印尼盾暴跌主因市場對該國經常帳戶赤字可能繼續惡化的擔憂加劇。基於同樣的擔憂，二季度經濟增速傲視群雄的印度也緊隨印尼上演股匯雙殺。與市場原本預期的加息25個基點不同，印度央行上周五意外選擇按兵不動。印度盧比兌美元匯率隨即跳水0.8%，再度刷新歷史地點74.25。至此，盧比今年迄今已累計貶值近15%，成為亞洲表現最差的貨幣。
雖然「兩印」領銜的新興市場貨幣暴跌因周末畫上了短暫句號，但昨日登場的巴西總統大選卻很可能為本周迎來「開門黑」。對於亟待從嚴重經濟衰退中復蘇的巴西來說，本次選舉結果顯得特別重要，因為這將決定該國未來的政策路線，尤其是如何落實並推進積極的經濟改革。但令人擔憂的是，在本次最熱門的兩名候選人身上，市場卻看不到任何希望。支持率領先的極右翼代表博爾索納羅，對市場更是噩夢的開始。巴西雷亞爾今年以來已貶值約20%，8月底曾一度觸及2015年以來低點。
眾所周知，多數基本面脆弱的新興市場國家，經濟結構單一是其共同特徵，主要體現在高負債、經常帳戶赤字惡化、外匯儲備低以及財政赤字佔比高等結構性問題。一旦外部環境和條件發生變化，比如聯儲局加息，各種結構性問題的衍生效應便會赤裸裸呈現。IMF在日前發布的《全球金融穩定報告》中曾明確指出，新興市場過去多年維持較低且較穩定的通脹率，但聯儲局加息令部分新興市場國家通脹承壓。目前，多數國家均試圖通過加息來抵禦通脹壓力和本幣貶值，但因匯率缺乏彈性而收效甚微。
新興市場樂觀情緒不斷累積
事實上，自去年9月聯儲局宣布啟動縮表開始，新興市場的日子就一直不好過，但美國國內數據的改善給予了聯儲局當前政策路徑的合理性。繼今年9月27日進行年內第三次加息後，市場對聯儲局12月第四次加息的預期已是板上釘釘。這顯示儘管新興市場深陷貨幣危機，聯儲局無意放慢或停止加息步伐。聯儲局主席鮑威爾對此的回應向來不痛不癢。在5月蘇黎世的一次貨幣政策會議上，鮑威爾表示：有充分理由認為新興市場經濟體和投資者為聯儲局進一步加息，以及其他經濟體將採取的更廣泛緊縮政策做好了準備。在9月議息會議上舉行的記者會上，鮑威爾僅稱：新興市場受限於規模相對較小，他們的弱點是眾所周知的。
客觀來講，新興市場寄望聯儲局政策立刻轉向以緩解危機的可能性已經不大，在今年剩下的不到3個月時間裏還將備受煎熬。不過展望來年，樂觀情緒也在不斷累積：一是隨特朗普政府的財政政策刺激效應逐漸減弱，且加息開始吞噬處於周期末期並債務纏身的經濟，美國經濟放緩的可能性正在上升;二是美國經濟的放緩以及全球貿易緊張局勢的加劇，都可能導致美元扭轉當前漲勢。
與此同時，除去上述「難兄難弟」，其他基本面穩固的新興市場國家依然受到海外資本的青睞。著名資產管理公司貝萊德就非常看好中國等推動結構性改革的國家，並預期新興市場經濟將10年來首次轉化為持續強勁的盈利增長。
還有一點不能忽視的是，新興市場長期的戰略利好因素並沒有改變，比如新興市場債券的高增長、投資組合的多元化和豐厚的實際收益率等。國際金融協會(IIF)近期雖將2018年新興市場資金流入與GDP佔比調降至3.7%，但仍高於2014-2017年3.6%的年均水平，這也是新興市場前景正面的一個例證。
香港商報評論員 魏煒婷
