港股上星期急跌千多點，再次跌至今年低位26200多點，看似未能找到支持。環顧全球資產價格走勢，特別是跨市場技術分析，無論是亞洲股市、新興市場貨幣，都有山雨欲來的緊張氣氛。唯獨是道指看似風平浪靜，在高位徘徊多時，但直至上星期道指再創新高後回落2%，令人開始擔心這是否隱藏大調整的危機。
如果用資產價格來分析，暫時我們要留意美國債息、美匯指數及美股等三大資產。不明朗因素是美國十年期國庫債券孳息率不斷被推高至3.2厘，引發環球債市震蕩，會否再向上?從技術走勢來看，似蓄勢待發或等待爆發，債市在過去十年一直是資金避難所，若債券價格急速下跌，資金將不惜一切流走。從近期走勢來看，有分析員指債市已踏入熊市，加上最近加息預期，推升美匯順勢造好，影響新興市場貨幣震蕩，一些高息貨幣在過去一周如澳元更跌至兩年低位。大家若細心觀察近期美債息與美匯的關聯性相當之高，亦為正數，所以當債息早前升穿3厘時，美匯同步走高，在互相牽引之下，對其他國家金融市場的穩定性影響深遠，形勢隨時岌岌可危。因為債息高企將會推高企業借貸成本，過去十年企業一直享用低融資成本，依據未來息口走勢估計，絕對不利企業盈利前景。
港股扭轉劣勢還看A股
那麼資金什麼時間再重臨債券市場?理論上當債息繼續被推高，去到一個吸引的水平時，部分投資者，特別是一些「好息之徒」或者會捨股取債，因而對股票的市值構成壓力。在現階段貿易戰還未真正反映在企業盈利上，假設在來臨一兩季度，公布盈利不及預期，對股價估值減少支持作用，有可能給投機者藉口再推低大市。股票一向是走在經濟前端，是預測未來經濟指標的寒暑表。所以大家看見近期港股和內地股市，從今年年初高位急速回落，這正正反映現將來的狀況。中央政府為保持本身的競爭力，近年給人民幣自由浮動，雖然總理李克強強調不打貨幣戰，但為保持內部資金流動性，人行在剛剛過去星期日晚宣布，再次降低存款準備金利率，連帶令人民幣星期一也一度下跌約200點子，兌美元跌至接近7的水平。
港股何時能扭轉劣勢?就要看內地A股市場能否企穩，上證在9月一度升至2800點之上，星期一開市，上證指數反覆回落3.7%之多，暫時2800點成為短期阻力，約在今個月內A股能重上這關口，對港股必有刺激作用。至於港股26000點是重要支持，從過去經驗此支持不容有失，萬一試穿，再下行1000至2000點不足為奇。而於上望，對上幾次，恒指上升至28000點全靠金融股和石油股的帶動。大家不妨細看這兩板塊的走勢，以推斷恒指能否盡快找到支持位，縱使股匯波動，希望港股在這季度可收復部分失地。
東驥基金管理董事總經理 龐寶林
(筆者為香港證監會持牌人，無持有上述所提及的證券)
投資部基金經理 黃冠麒
(逢周二刊出)
