建設熱潮跟隨房地產降溫，近日內地一家「鋼鐵強人」因而倒下，教人心酸。這告訴投資者，內地的鋼鐵產業已經失去黃金期。隨着環保意識的提升，可再生資源變成熱門行業，鋁合金的出現對鋼鐵造成相當大打擊。目前大型商用公司正不斷研發以鋁合金代替鋼鐵的可行性，希望減少鋼鐵廢品污染處理的成本和對環境的影響。所以，鋼鐵行業的投資前景，將不如鋁合金行業。
行業步入冬天
2010年，天津鋼管、天津鋼鐵、天鐵冶金和天津冶金4家國有鋼鐵企業合組渤海鋼鐵集團。雖然擴張了產能，但人際關係的強行組合卻是企業的致命傷，導致行業的期待與事實出現巨大落差。2015年，渤海鋼鐵受到當時市場宏觀經濟環境轉弱、鋼鐵行業出現過剩產能、自身經營問題等因素困擾，導致內部資金流趨向緊張，繼而出現無力償還到期債務、和銀行利息的情況。
渤海鋼鐵破產重整，涉及金融債務達到1920億元(人民幣，下同)，成為近年國企重大債務危機之一。在2014年，「世界500強」排行榜名單中出現了渤海鋼鐵的名字。當時渤海鋼鐵集團以357億美元的經營收入上榜、位列第327位。但可笑的是，當年其的經營利潤只有6.43億美元，利潤率僅為1.8%，相等於銀行存款的利息回報。對香港的投資者而言，這實在沒有丁點兒的吸引力。
千億資金付諸流水
隨着問題的擴大，影響不斷加深。2016年4月天津鋼管集團公告指，天津市人民政府原則同意拆分渤鋼集團和所屬四家核心企業，即天津鋼管集團股份有限公司、天津鋼鐵集團、天津冶金集團、天津天鐵冶金集團。這意味重組不到6年的渤海鋼鐵集團又回到了原點。
這家獲撐腰的「鋼鐵巨人」，背後是隱含市場認同國企「大而不倒」的風險邏輯。他們是銀行閉眼睛，追放出貸款的「特優質客戶」，就在當年組建伊始，就被8家銀行聯合授信1000億元。誰會想到短短6年，公司即已陷入經營危機。這1000億元的開展貸款和後續的多筆支援貸款，變成問題貸款。恐怖的是，事實到底有多少機構牽扯其中，至今尚未知曉。
美建證券研究部 杜普櫟
