宏觀篇

    處於新一輪政治交接中的中國，經濟和社會亦處於一個大的季節轉換時期。最高決策層的更替會否帶來中國宏觀經濟政策的相應改變？從十五大到十七大，每逢大會之后一年投資必然激增，這一政治化的經濟邏輯會否在十八大后同樣應驗？未來的改革頂層設計將如何釋放中國經濟增長的動力？就這些各界廣泛關注的話題，本報記者日前專訪了中國社科院金融重點實驗室主任、華泰證券首席經濟學家劉煜輝教授，他對上述問題予以了詳盡的解答。香港商報記者李穎

    中國經濟改革阻力重重

    邁出底部須解決四難題

    香港商報：目前中國社會正面臨著重大轉折，中國經濟也處於一個大的季節轉換階段，十八大剛剛確立了黨的新一屆領導層，這是否會帶來中國經濟政策的相應改變？

    劉煜輝：十八大之后，中國在經濟政策上肯定會有調整，但是調整的時間不太確定。特別是改革和轉型肯定會遇到前所未有的困難和壓力，中國過往增長模式已經形成比較強的利益群體，原有的利益關系已經固化，所以推動改革轉型肯定會有很大的阻力，這一毋庸置疑。實際上本屆政府在諸多方面也想推動一些改革，但每每遇到整個結構性的改革經常要停止下來，要做些妥協。

    香港商報：明年3月份兩會及政府換屆是否政策改變的一個時間節點？

    劉煜輝：具體時間上面有很大的不確定性，因為改革肯定會遇到很大阻力。在過去十年既有的經濟模式中，國有經濟和地方政府是過去經濟模式最大的受益者，未來改革的過程肯定要涉及到原有利益的調整，原有的利益結構要打破，阻力是可想而知的，因此時間上都不好確定。但我們堅信，新一代中國領導集體有著很強的改革意願，但與此同時未來他們所遇到的阻力和困難也是前所未有的，所以從時間上并不太好預測，是不是馬上上台就會大刀闊斧地推進，確實有很大的不確定性。

    香港商報：從今年一季度以來，中國經濟經歷了一個長時期的徘徊，您認同現時中國經濟處於底部的判斷嗎？這個底部要持續多長時間？

    劉煜輝：從純經濟因素本身看，中國經濟運行形勢的判斷相對比較簡單和明確。一直持相對樂觀觀點的經濟學家認為中國經濟四季度可望觸底回升，能呈現出一個小復蘇狀態，即能持續數個季度增速遞增。如果這個預測可靠的話，目前應是增配股票頭寸的時間窗口，特別是金融類和早周期類股票。底部能持續多久？這不是一個容易預測的問題，但可以肯定的是，中國經濟走出底部之前，必須要解決四個方面的問題。即房地產去庫存化、競爭性行業去產能化、銀行等金融體系的呆帳要得到有效的清理，未來增量的空間被打開，即以開放壟斷、節制資本和權力為突破口的結構改革，這四件事推進的力度決定著經濟底部的時間長度。幾個要素能夠實現向高效的轉移，所以這種改革沒有一個時間表，因為這四項改革都會觸及原有經濟模式下利益的改變，肯定會遇到很大的阻力。這四件事情推進的時間長短決定了經濟底部的時間長度。我們當然希望這個時間長度越短越好，期待新一屆領導人能夠大刀闊斧地進行利益結構的調整，具體底部的時間長度也取決於這四件事情的推進力度。